Situasjonen i Frankrike er allerede mer alvorlig enn det vi har vist i Storbritannia og Tyskland. For eksempel eide Oljefondet per 31.12.25 - 1,82 % av Saint-Gobain. Ved juletider var aksjene verdt over ni milliarder kroner. Hvis fondet hadde solgt sist fredag, per 24. juli 2026, ville Oljefondet gått på et tap på over to milliarder kroner. Og det på bare på ett enkelt energisårbart fransk firma - på bare et halvt år. Oljefondet ble sittende i båten til tross for utallige advarsler.
Aksjeselskap (Aksjekapital eksponert for strøm- og gasspriser)
Schneider Electric SE - Gigantisk eksponering mot industriutstyr. Fabrikkene og den europeiske underleverandørkjeden sliter med høye produksjonskostnader per enhet.
Air Liquide SA - Verdensledende innen industrigasser. Produksjonen krever enorme mengder elektrisk kraft og gass.
Engie SA - Energigigant som er direkte eksponert mot svingninger i kraftmarkedet og statlige pristak for å skjerme forbrukerne.
Legrand SA - Industriell elektrokomponentproduksjon som merker høye energikostnader i hele den europeiske leverandørkjeden.
Cie de Saint-Gobain SA - Byggevarer og glass. Smelteovnene krever kontinuerlig, uavbrutt tilførsel av naturgass og strøm.
Alstom SA - Tog- og infrastrukturproduksjon med energikrevende fabrikker og krevende kontraktsmarginer.
Cie Generale des Etablissements Michelin SCA - Dekkproduksjon og gummiforedling. Energiintensiv vulkaniseringsprosess som blir for dyr i Europa.
Veolia Environnement SA - Vann- og miljøtjenester. Pumping, gjenvinning og renseanlegg har et massivt, kontinuerlig strømbehov.
Arkema SA - Spesialkjemi med høyt eierandel fra Oljefondet. Svært sårbar for europeiske gass- og elpriser.
Renault SA - Fransk bilproduksjon kveles av dyr energi i Europa, noe som gjør elbilproduksjonen krevende å drifte med overskudd.
Rentepapirer
Ser man på oljefondets totale verdier i Frankrike som per i dag er verdsatt til 731 milliarder kroner er det viktig å få med seg at hele 238 milliarder er i rentepapirer eller obligasjoner fordelt på 66 typer. Dette utgjør altså en tredjedel av oljefondets investeringer i Frankrike. Her er papirene som er mest sårbare for høy energi pris. Vi har valgt ut topp 10 på verstinglisten.
Disse er utsatt
Electricite de France SA (EDF) - Det statseide kraftselskapet kveles av astronomisk gjeld, vedlikeholdsetterslep på atomreaktorene og politiske pristak på strøm.
Schneider Electric SE - Tunge obligasjonslån til industriutstyrsgiganten som rammes av høye enhetskostnader i sine europeiske anlegg.
Engie SA - Energiproduksjon og gassinfrastruktur eksponert mot svingninger i råvaremarkedet og politiske inngrep.
Cie de Saint-Gobain SA - Utlån til glass- og emballasjegiganten hvor gassforbruket i smelteovnene utgjør en kritisk kostnad.
Arkema SA - Kjemiproduksjon med høy energiintensitet og direkte sårbarhet for gasspriser.
Legrand SA - Industriell elektroproduksjon presset av europeisk kostnadsnivå.
Air France-KLM - Flyselskap direkte sårbart for drivstoffpriser (jet fuel) og sviktende kjøpekraft hos europeiske forbrukere.
RCI Banque SA (Renaults finansarm) - Eksponert mot bilmarkedet og elbilmarginer under press fra kinesisk og amerikansk konkurranse.
Air Liquide Finance SA - Obligasjonslån til kjemisk gassproduksjon med enormt kraftbehov.
Coentreprise de Transport d'Electricite SA (RTE / Strømnettet) - Det franske strømnettet, som må ta gigantiske investeringer i en tid med høye kapitalkostnader.
Dobbelt problem
Kombinerer man aksjeporteføljen med disse obligasjonene får man en stor Frankrike-risiko i oljefondet. Ikke bare på børsen, men også gjennom kredittmarkedet. En alvorlig fransk avindustrialisering vil derfor ikke bare være et aksjeproblem, men vil også bli et obligasjonsproblem.
Harde fakta
Billig russisk gass er i praksis ikke lenger tilgjengelig for tysk industri på samme måte som før 2022. Dersom energiprisene i Frankrike forblir strukturelt høyere enn hos konkurrenter i USA og Asia, svekkes konkurransekraften til energiintensiv industri. Tyske BASFs milliardinvestering i Kina illustrerer denne utviklingen, fordi selskapet legger ny produksjonskapasitet nær et marked med sterk vekst og tilgang på konkurransedyktige råvarer og energi.
ECB
Dersom høye energikostnader bidrar til vedvarende inflasjon, kan den europeiske sentralbanken ECB få mindre rom til å kutte rentene raskt. Høyere renter over lengre tid vil presse obligasjonsmarkedet. Markedsrentene vil stige, og verdien på eksisterende obligasjoner faller. Dette vil kunne gi negativ verdiutvikling for oljefondets beholdning av franske selskapsobligasjoner og andre franske renteinstrumenter. ECB er sentralbanken for eurolandene og har hovedkontor i Frankfurt, Tyskland.
Sosialhjelp
Oljefondet har investert 731 milliarder i Frankrike, men bare 544 milliarder i Kina. Hva er strategien til oljefondet? Det er hevet over tvil at oljefondets dyktige medarbeidere og sjef kjenner godt til risikoen ved sin franske portefølge. Likevel snakker man ikke om å flytte investeringer fra Storbritannia, Frankrike eller Tyskland til sikrere plasseringer andre steder. Snakker vi om en politisk styrt norsk sosialhjelp til Eurosonen? Da vil pengene fly ut av vinduet i et tempo som får gavene til Ukraina til å virke som småpenger.